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休闲零食系列报告之一:零食渠道全分析

发布时间:2017-03-09    研究机构:兴业证券

投资要点

今年我们将对国内休闲零食行业进行深入研究,并发布系列研究报告。本报告作为系列深度的开篇将从销售渠道角度对国内休闲零食的历史发展情况进行梳理分析,并就未来可能的渠道模式进行探索研究。

休闲零食渠道模式经历了线下、线上和全渠道三个发展阶段。休闲零食兼具标品和非标品属性,使休闲零食行业的渠道布局多元及多变。我们梳理发现2000年以来国内休闲零食行业经历了三个阶段:2010年前线下渠道为主导的快速成长期,2010-2015年线上平台主导的高速发展期,以及2016年以来的全渠道探索期。休闲零食企业在近十年间经历了销售渠道发展重心的明显转变,且渠道模式对现有行业格局影响显著,品牌可由渠道划分(线上:百草味、三只松鼠;线下:来伊份、好想你等)。

线上及线下渠道模式各存优劣势。目前主要线下企业盈利能力呈现:全品类商超主导>单一品类商超>全品类专卖>单一品类专卖的形态。商超虽盈利较好但网点扩张放缓,社区性专卖店模式或为线下渠道中较具发展空间的模式,其与线上模式各具优势与短板。

线下专卖店体验好但难复制:在体验感和购物及时性上有不可取代的优势,且随着品类丰富,收入规模化,销售费用存在下降空间,业绩弹性较大;但同时在实现跨区域销售上存在难度。

线上模式成本优势削弱,但大数据营销日趋重要:互联网高增长的红利不复往昔,线上引流成本攀升、及时性及体验感的缺席成为线上较大瓶颈。但线上平台有助于通过大数据了解消费者习惯,形成跨区域高量级的销售规模。

线上线下融合将催生行业新活力,新零售或成未来方向。目前全渠道布局已成趋势。我们认为社区性专卖店+线上平台成为目前最适合零食行业的O2O模式,在这个模式下零食企业需具备完善的信息化建设及供应链,同时需对产品规格进行调节,避免线上线下产品出现乱价问题。

投资建议:休闲零食行业渠道模式较为多元,其行业格局亦受渠道影响。目前休闲零食面临两类渠道的融合,行业参与者面临重新洗牌。建议积极关注已具有线上线下资源的好想你(2017eps:0.67,PE:47x),以及具备完善线下资源的来伊份(2017eps:0.77,PE:57x)、盐津铺子(2017eps:1.09,PE:48x)、桂发祥(002820)(2017eps:1.05, PE:48x)及洽洽食品(2017eps: 0.73,PE:22x)。

风险提示:宏观经济下滑、行业恶性竞争、食品安全问题

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