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食品饮料行业:茅台管控精细化,乳品首推低估值龙头

时间:2017-05-21    机构:兴业证券

维持行业“推荐”评级:5 月组合:贵州茅台\五粮液\伊力特\天润乳业。

本周观点:茅台再罚经销商,渠道管控日趋精细化。本周茅台再次发文对15家经销商进行处罚,最高扣30%配额,值得注意的是茅台此次对渠道管控进一步下沉,更为精细化。处罚原因主要是诸如销售记录,销售计划等日常经营计划,处罚对象以区县为单位。相较于前期对价格指导性管控,此次管控力度更强,更趋精细化,茅台能够居安思危充分考虑消费者利益,更有益于公司渠道优化建设以及行业复苏发展。五粮液增发事项获得证监会核准批复,员工,经销商参与的定增事项靴子终落地,厂商-员工-经销商三者利益趋同,更有利于公司发展动力和业绩潜力释放。

《伊利股份跟踪报告:基本面确定性强,估值提升空间大》:乳品行业自去年下半年开始需求明显回暖。伊利17Q1 收入提速,其中液态奶同比恢复,且常低温液奶产品和奶粉市占率均有提升。原奶成本上行趋势逐步确立,终端促销力度有望下降。近期全脂粉拍卖价格连续五期上涨,国内奶价亦在逐步企稳回升。我们认为,原奶成本上行趋势下,乳企大规模促销竞争有望缓和。

目前伊利17 年估值仅18 倍,当前市场避险情绪浓厚,部分资金有可能从小白酒转移到食品龙头,伊利已经是为数不多的业绩稳定、估值便宜的稀缺标的,基金持仓也在近几年底部,建议买入,目标涨幅20%左右。

《五粮液点评报告:靴子终落地,轻装能行远》:公司定增获证监会批复,发行价格调整为21.64 元/股,发行数量不超过8567.3285 万股。员工持股、经销商参与的非公开股票发行事项靴子终落地,公司-员工-经销商三者利益进一步捆绑。在行业复苏前夕五粮液力推员工持股并让经销商充分参与,丰厚获利及充分考虑则使后二者对公司充满信任感,公司发展动力更足,而靴子落地所有障碍得以清除,公司业绩释放值得期待。考虑增发摊薄后17 年EPS为2.07 元, 对应PE 为20.7x、维持“增持”评级,建议积极关注。

桂发祥(002820)点评报告:试水电商收购遇挫,外延预期仍强烈》:公司拟收购互联网项目,但因收购价格及业绩承诺等分歧而终止。公司外延预期不改,仍将积极寻觅合适标的。收购方向为以线上渠道为主、与公司产品能够发挥较好协同效应、且具备一定盈利能力的食品企业,解决公司目前产品销售的区域性问题,同时完善产品品类。公司主业强化,叠加全渠道、多品类布局的外延预期,业绩前景可观。

风险提示:反腐力度重新加大,经济出现不稳定趋势。